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2018-06-11

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﹛﹛婓岍賜毓峓囀※竘秷郺薄,減膘莉悝旃衪肮斐陔す怢,傖峈嫘陲枑汔※秷婖薯§腔珨湮習謹﹝涂國彬永豐金融資產管理董事總經理貨幣政策正常化的進程推進,資金進入風險資產的步伐加速,全球股市樂觀,債市則不斷受壓,MSCIACWI去年累升%。然而今年以來,尤其是2月的巨震讓股市風光不再,2018年第一季度出現了較大的調整。其實1月份的時候,全球股市還是延續升勢,進一步上攻,MSCIACWI共上漲%,是連漲的第15個月。新興市場人氣再升,不斷創新高的美股強勢,即使是美國政府關門也沒有阻擋其升勢,反而齊創新高。港股在新年躍上三萬點後,突破2007年高位,更是不斷刷新新高紀錄,曾見33,點。就算是向來獨來獨往的內地股市也偏強,滬指1月份上漲%,曾突破3,500關口。VIX打破平靜然而貨幣政策和地緣政治風險的影響進一步加強。尤其是2月初,美國經濟數據強勁,包括非農和薪資增長,讓投資者擔憂通脹上行壓力或影響經濟,而加息或比預期更快地推進,加上估值原本就偏高,美股重挫。美債收益率升穿多年的下跌通道,上行動能加強,10年期美債收益率向3%的水平上攻。市場形成踩踏,恐慌情緒蔓延到全球範圍,2月MSCIACWI結束了15個月連陽,回落%,各大市場普遍從高位回落,風險偏好回落。恐慌指數VIX原本還只是圍繞10水平上落,2月已打破這樣的平靜格局,曾高見。雖然其後從高位回落,但VIX時不時地會在某日急漲兩三成,相當不穩定。貨幣政策正常化推進對於貨幣政策方面,各央行還是大體延續收緊的態度。美聯儲雖然換了個新主席,但一時間也不會與耶倫的政策有太大的背離。3月迎來了如期的升息行動,由於已經早有預期,倒不會單獨因此有太大的波動,反倒是更關注聯儲對加息次數預期,得到的答案是年內共三次,但暗示了未來加息步伐或更快,被視作偏鷹信號,美股先升後跌。其他央行觀望的更多,加拿大在1月加息至%,英央行5月加息概率上升,相對落後的歐央行和日央行更受關注,他們會否比預期更快地收緊政策,是後市關注的重點。地緣政治風險增強地緣政治方面,投資者已經能比較好地面對歐洲國家選舉等帶來的風險,注意力更放在不按常理出牌的特朗普身上,包括白宮人事風波、通俄門調查以及貿易戰,都令全球股市一同面對較大的沽壓,以至於股市一開始企圖從2月初的巨震中反彈回來,卻還是很快受到地緣政治風險的拖累。然而,近期一波科技股的拋售無疑更是雪上加霜。代表虓s經濟的科技股一度成為股市的領頭羊,無論是美股市場的「FANG」,還是香港市場的騰訊(0700),都以強勁的業績,吸引資金不斷流入,其股價的抬升同時也給整個大市帶來推動作用。但Facebook用戶個人資料外洩醜聞、Twitter遭看空機構狙擊、騰訊手遊業務增長放緩且遭大股東減持等消息,讓全球科技股受壓共振。追高科技龍頭股,一是有背後業績的支持,二也有羊群效應,誰都想在這裡分到一杯羹,但不少科技龍頭股紛紛從其股價高位回落,背後就存在茪@個隱患,一旦恐慌情緒蔓延,羊群買盤將變為羊群賣盤,這讓股市的波動性將急劇擴大。可以看到,2018年的一季度,打破了股市之前持續上行的格局,進一步邁向新階段,波動性回歸,地緣政治風險的影響加深,投資環境更為複雜,相信這只是開始,恐怕至少二季度也難以擺脫這樣的動盪。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。喃煦楷閨俴珛衪頗釬蚚ㄛ竘絳鑠捄儂凳婓寞毓域悝﹜枑詢窐講奻狟髡痲﹝

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埻梓枙ㄩ眅誠劑源婬腎滄塑刓樟哿刲扆抏踢狟邈ㄗ芞ㄘ笢陔厙5堎15桮蝢椿蓁菕剷З瘓梇芋溴魙勳巡壓牯銇耆蓁蛣齣鄵秩鯢廱幭捍瑔嫁掩堂殤偶ㄛ眅誠﹜湮翻謗華劑源呥閡挹牊移赲9靡扡偶疶溢ㄛ筍祫踏娵2500勀啋腔抏踢帤扆隙ㄛ眅誠劑源踏梊棸圮刱接б牁伅嚁課輕齮界醙踼僋笵捀驉2013爛3堎ㄛ蘆佴褪腔梨悕遜帤秏琭活冕堍僕肮极§腔笱赽眒冪羲宎畦騿ㄐ﹛□м蓅硨硈▼斯膛活務褖И婸矷啟奜樁鼯區鞢3D湖荂﹜杅趼峚驗﹜剞攜珋妗脹嗣笱倛宒ㄛ簷庣觛葳倞褘袬棤婸礿爰倇僆曾萯翔除疣檔舠睇飛敢噥芛蟴騊鮶隉

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﹛﹛靡模靡釬掩蠶ぜㄛ甜祥測桶坻蠅腔斐釬掩瘁隅﹛﹛※恅眙蠶ぜ岆恅眙斐釬腔珨醱噩赽﹜珨撙謎狻ㄛ岆竘絳斐釬﹜嗣堤儕こ﹜枑詢机藝﹜竘鍰瑞奾腔笭猁薯講﹝ㄗ芞峈笢弊陲源瑤諾ㄘ漆俋厙1堎19桮觰藬者防凗謗偉景誹瑤啤ㄛ撈蔚殿怢徹誹腔怢妀蠅摹賸ㄛ坻蠅煌煌砃怢絞擁滌趕ㄛ※洷咡殿模眳繚佼釧珨虳§ㄛ衄刱繸簆麾活商郕僆鉎佪厊僋譧痟鬋蝴爛﹝壺髦磁垀衄秶蜊賂﹜枑汔痐粉純吽8祣鉏鉆傿眳俋ㄛ嫘笣婓※湮弊訧§桵謹源醱眒珂刳輔翩

7.襠腔模侜鯙捅標檔苃蒬仃笛в菠硱Ш鷚忙癸蛨有炮麾畏蝜斕夔荇腕坴模芊〣鯙捄鹹檔礿狩藰掛芫藗阪刳趕諢ㄡぱ窒玴炒232渠囥峊毀賸岍賜籀眢郪眽眈壽寞寀ㄛ祥睫磁假姚俋寞隅ㄛ妗暱奻凳傖悵梤渠囥﹝恁寁こ齪A-ACSchnitzerA-兜舜A-陝佴嗨﹞鎮間B-匙痔佴B-惘縞B-惘鎮B-悵奀豎B-控儔イ陬B-控イ酵厒B-控イ陔夔埭B-控イ秶婖B-掉喊B-掉枆B-掛泬B-梓祡B-梗親B-梅瞳B-掀捚舜B-票樓舜C-酗假C-酗傑C-荻碩C-傖髡C-換檉D-耋もD-湮籵D-湮笲D-陲瑞D-陲鰍D-DSF-楊嶺瞳F-滄喊妀昢陬F-滑捚杻F-猿泬F-腦舜F-腦イゐ枆F-腦杻F-腦泬G-GMCG-嫖詳G-夤祡H-慇滄H-慇艇H-漆跡H-漆鎮H-箝毞H-綻よH-貌怍H-酴漆J-JeepJ-蔬輕J-蔬鍊J-憚兜J-豎悸J-憚瞳J-踢戚J-踢韓J-嬝韓K-翮舜嶺親K-羲癤-翮秫K-親應佴毚K-褪攝親L-擘痔價攝L-櫛豐尪L-櫛佴應佴L-濘間L-濘親鑨過-濘霾L-虧豪L-轂悸L-薯楞L-鍊躂L-燴癩L-輿諫L-翻瑞L-繚誥L-繚杻佴M-闐翮謫M-鎖伔嶺菱M-鎮赻湛M-MGM-MINIM-藻跦N-鰍儔踢韓N-馨秷豎O-韁檄O-韁惘O-琠貉Q-Я笥﹞匙嗨Q-ゐ魚Q-も皦-れ捚R-梐R-棎R-蹜遫-鎂S-ScionS-朹惘S-岍橋S-邧遠S-邧韓S-佴匙糧S-佴螞湛S-佷霧S-smartT-枆岊T-杻佴嶺W-哏矔W-哏咺W-挋嫌挋W-拻鎂W-拻坋鍊X-珋測X-昹捇杻X-悕痰擘X-悕沺韓Y-珧鎮Y-荎滑攝舜Y-荎祡Y-珨イY-甡峎螞Y-蚗埭Z-眭飪Z-眳霾Z-笢貌Z-笢韁滇陬Z-笲怍Z-笢倓恁寁こ齪A-ACSchnitzerA-兜舜A-陝佴嗨﹞鎮間B-匙痔佴B-惘縞B-惘鎮B-悵奀豎B-控儔イ陬B-控イ酵厒B-控イ陔夔埭B-控イ秶婖B-掉喊B-掉枆B-掛泬B-梓祡B-梗親B-梅瞳B-掀捚舜B-票樓舜C-酗假C-酗傑C-荻碩C-傖髡C-換檉D-耋もD-湮籵D-湮笲D-陲瑞D-陲鰍D-DSF-楊嶺瞳F-滄喊妀昢陬F-滑捚杻F-猿泬F-腦舜F-腦イゐ枆F-腦杻F-腦泬G-GMCG-嫖詳G-夤祡H-慇滄H-慇艇H-漆跡H-漆鎮H-箝毞H-綻よH-貌怍H-酴漆J-JeepJ-蔬輕J-蔬鍊J-憚兜J-豎悸J-憚瞳J-踢戚J-踢韓J-嬝韓K-翮舜嶺親K-羲癤-翮秫K-親應佴毚K-褪攝親L-擘痔價攝L-櫛豐尪L-櫛佴應佴L-濘間L-濘親鑨過-濘霾L-虧豪L-轂悸L-薯楞L-鍊躂L-燴癩L-輿諫L-翻瑞L-繚誥L-繚杻佴M-闐翮謫M-鎖伔嶺菱M-鎮赻湛M-MGM-MINIM-藻跦N-鰍儔踢韓N-馨秷豎O-韁檄O-韁惘O-琠貉Q-Я笥﹞匙嗨Q-ゐ魚Q-も皦-れ捚R-梐R-棎R-蹜遫-鎂S-ScionS-朹惘S-岍橋S-邧遠S-邧韓S-佴匙糧S-佴螞湛S-佷霧S-smartT-枆岊T-杻佴嶺W-哏矔W-哏咺W-挋嫌挋W-拻鎂W-拻坋鍊X-珋測X-昹捇杻X-悕痰擘X-悕沺韓Y-珧鎮Y-荎滑攝舜Y-荎祡Y-珨イY-甡峎螞Y-蚗埭Z-眭飪Z-眳霾Z-笢貌Z-笢韁滇陬Z-笲怍Z-笢倓’

掀涴載堯穠腔岆▲栳謂芞◎珨抎笢鏡扴腔謂赽酗眈ㄩ漆諳攝忑ㄛ源醱ㄛ堎褒欳慫牯蚅螟簹ㄛ須晾荻晇ㄛ歙疰落綰ㄛ縃喘韓倛ㄛ實撕誥梪ㄛ錧衪党蹁ㄛ統瘊詍階ㄛ刓ゆ輿掖ㄛ秫旋蛁芛ㄛ虞槳腓羹ㄛ華逋嗷жㄛ濘汒屙號ㄛ党奻⑸狟ㄛ藺棎綴嫉ㄛ醱褌ㄛ忒晶徹洏ㄛ嫉晶紩穸……涴椏銘й閣韃翁擸做樓怤撙芊ˇゞ盃豲劗閨倞萸ㄛ迡釬衃ㄛ坋媼華盓ㄛ勤茼酴餉睿⑦毞﹝踞凎巖堤垀賡賮鰷暻騝A硌蟻鯜給傱縼狪,藩毞輛堤陬謙歙猁赫縐腎暮,羲眊潰脤,阰夔涴欴朸祥眭寤祥橇聒л釦⑹埻第蹋儸,湍覂涴欴腔疶恀ㄛ鏍劑蛌遙佷繚ㄛ蔚淈脤源砃蛌砃わ珛囀窒﹝